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ロイター 2015年 10月 13日 16:54 JST
http://jp.reuters.com/article/2015/10/13/bond-c-idJPKCN0S70NQ20151013?sp=true
焦点：中国、日本国債売却の可能性
ドル調達コスト上昇一因に
［東京 １３日 ロイター］ -
中国が９月に日本国債を大量売却した可能性が浮上している。
人民元安定のためにドル売り／元買い介入資金を確保する目的があったとの見方が、市場では多い。
ドル／円JPY=EBSスワップ市場では、期末のドル調達コスト上昇の一因になったとみられており、今後の動向が注目されている。
■＜円債を４兆円超売却した海外勢＞
日本の財務省によれば、非居住者投資家（海外投資家）は、９月下旬（９月２１―３０日）に中長期債を１兆１９０４億円、短期債を３兆４６０２億円、計４兆６５０６億円処分している。
財務省は国内証券の売却主体を公表していないが、市場では「中国などの大手の投資家が、日本国債をロールオーバーせず、償還資金（円）を手元に残した可能性がある」（証券会社）との見方が有力だ。
９月は国債の償還が集中し、５、１０、２０年物の国債の償還があったほか、短期債では３カ月物の償還も２回あった。
中国人民銀行（中央銀行）によれば、９月末時点の中国の外貨準備高は３兆５１４０億ドル。
過去最大の減少幅だった８月の９３９億ドルからは縮小したが、
９月も４３３億ドル減少した。
日本円で約５兆２０００億円。
海外勢の円債売却額に近い。
■＜ドル売り資金調達で円資産売却も＞
外貨準備の大幅な減少は、中国が８月の人民元切り下げ後、元相場の安定化に向け、ドル売り／元買い介入を実施していることが背景だ。
ただ、ドル売り介入の原資となるドル資金の確保には、必ずしも米国債などドル建て資産の取り崩しが必要なわけではなく、
円資産を取り崩して、為替市場でドルに換えることも可能。
中国のドル売り規模は、外貨準備の目減り幅より大きいとの推計もあり、米国債以外にも、低金利の円建て資産や欧州通貨建て資産などの一部を取り崩した可能性を指摘する市場関係者もいる。
「中国が、外貨準備の中の米国債を取り崩して介入資金に充当するとすれば、需給バランスに影響を及ぼし、米金利の上昇要因となるはずだ」
と、三井住友銀行・チーフストラテジストの宇野大介氏は述べる。
実際には９月中旬以降、
米国債利回りは低下傾向にあり、介入資金をねん出する目的でドル以外の資産をも売却した可能性がある、
と同氏は推測する。
■＜９月下旬に急騰した円投／ドル転コスト＞
こうした見方を裏付ける材料として、複数の市場関係者が注目するのが、９月下旬に急騰した円投／ドル転コストだ。
円資金を担保にドルを借り入れる円投／ドル転スワップでは、ドル調達コストが９月第２週から急上昇。
９月１８日には、１カ月物コストが１５８ベーシスポイント（ｂｐ）の幅で、日米金利差をベースとする理論値から上振れした。
かい離幅はユーロ危機が深刻化した２０１１年１１月以来の高水準となった。
円投／ドル転コスト上昇の背景には、日本のソブリンリスクの上昇で、海外金融機関が円資産の保有を敬遠する傾向が目立つ一方で、本邦勢の対外証券投資や対外直接投資が拡大。
これに応じてドル資金需要が強まっていることがある。
しかし、９月にみられたドル調達コストの急騰は、これらの構造要因に加え、中国による介入原資確保の動きが加わった可能性があるとの指摘が、市場では多い。
円債売却後のドル調達のフローは、スポット市場でのドル買い／円売りニーズとして表れるほか「ドル／円スワップでは、ドル不足／円過剰要因として、ドル調達コストの上昇圧力となる」（金融機関）ためだ。
■＜売却再開に警戒＞
ある国内エコノミストは、日本国債売却の理由として
「利回りの低い日本国債を売却するという実務的視点に加え、
米中の政治日程からみても、９月に米国債を大量売却することはタイミングが良くなかったのだろう」
とみる。
９月下旬に中国の習近平国家主席は米国を訪問し、２５日にはオバマ大統領と首脳会談を行っている。
日本の財務省によれば、
中国の円建て債券保有残高は２０１４年末に９．４６兆円。
２０１３年末の１４．３４兆円から減少しているが、まだ規模は大きい。
そこから５兆円弱を売却したとしても、「５兆円弱が残っている」計算だ。
人民元相場は表面上は落ち着きをみせているが、
中国から資本逃避の動きが強まれば、ドル高／元安圧力が再燃し、円債の一段の売却も予想される。
為替市場を通じたドルの調達コストは、９月中旬からは大幅に低下したものの、現在もなお、３カ月―６カ月物で１％に迫っている。
既に高いドル調達コストに、中国要因が加われば「（本邦勢は）最終的に、ドル債投資を縮小する方向となりそうだ」（金融機関）との見通しも出るなど、中国による日本国債売却の観測は、日本の投資家の動向にも大きな影響を与えようとしている。
(森佳子 編集：田巻一彦)
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ロイター 2015年 10月 16日 16:38 JST
http://jp.reuters.com/article/2015/10/16/jbic-w-idJPKCN0SA0LM20151016
中国経済、一般に言われているより悪い
＝渡辺ＪＢＩＣ総裁
［東京 １６日 ロイター］ -
国際協力銀行（ＪＢＩＣ）の渡辺博史総裁（元財務官）は１６日、銅価格の下落を根拠に
「中国経済は一般に言われているよりも減速している可能性が大きい」
と指摘した。
先週末ペルーで開かれ自身も参加した２０カ国（Ｇ２０）財務相・中銀総裁会合では、
７─９月の国内総生産（ＧＤＰ）成長率が従来の７％から大幅に減速する公算が大きい
との見解を示した。
記者団との懇談で語った。
渡辺総裁は
「Ｇ２０で中国側当局が１０─１２月期は若干よくなる感触と説明していた経緯などから、
７－９月は大幅に減速するとの受け止めが多かった」
と説明した。
もっとも一部で報じられているように
「３％台まで減速することはない」
とコメントした。
■＜銅が鉄鉱石より下落、
中国経済は効率化投資もできない可能性＞
また、中国減速で商品価格が軒並み急落するなかで、過去数カ月は鉄鉱石価格よりも銅の価格下落が大きくなっている点に注目。
「銅」は産業効率化に必要なＩＴ投資向け銅線需要を反映
するため
「生産効率化といった前向きの調整も出来ないほど中国経済が悪くなっている可能性がある」
との見解を示した。
人民元について「急激に下落すれば円高要因だが、じわじわ下落する場合は円も下落する」との見通しを示した。
原油価格については、米シェールオイル・ガスの損益分岐点が従来のバレル３５ドル程度から２５ドル程度まで下がっており、
バレル５０ドル程度という現在の低価格が「今後１年程度続くとの見方が増えている」
と述べた。
リマで開かれたＧ２０財務相・中銀総裁会合は、新興国経済減速の主因である
「米国と中国が明確な話をしなかったため議論が拡散した」
と総括。
その結果、多国籍企業の課税逃れが議題の中心となったと説明した。
領土内にタックスヘイブンを抱える英国や米国は消極的であったが「米英も問題意識を共有した」ことから「一定の成果」と評価した。
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中央日報日本語版 10月21日(水)13時51分配信
http://headlines.yahoo.co.jp/hl?a=20151021-00000029-cnippou-kr
６％台の低成長に足引っ張られ構造調整先送りする中国
中国政府がついに立ち上がった
国有鉄鋼会社の不渡りを事前に防いだ。
ブルームバーグは２０日、
「中国代表国有鉄鋼メーカーの中鋼集団の子会社中鋼股フン有限公司の債券が２０日に満期だった。
会社の資金が不足しており中国政府の調整で主な債券保有者が回収を先送りした」
と伝えた。
債権規模は２０億元（約３７７億６７７６万円）だった。
中鋼股フン有限公司は２０１０年に年５．３％の利子を条件に債券を発行した。
満期は２０１７年だが債券保有者はこの日元利金支払いを要求できる選択権（オプション）を保有している。
ブルームバーグは
「中国国家発展改革委員会と債権金融会社、中鋼グループ関係者が先週末に会合し、債権回収延期に合意した」
報道した。
延期期間は１カ月だ。
債権金融会社は代わりに会社の株式を担保にした。
事実上中国政府の延期要求を債権金融会社が受け入れたことになる。
こうした介入は最近まで中国政府が強調した原則（不良債権の不渡り容認）と異なる。
中国政府はこれまで
「重複・過剰投資を解消するため不良企業の不渡りを 市場原則により処理する」
と強調してきた。
だが、経済成長率が２００９年１～３月期以降６年半ぶりに再び６％台まで低下すると中国政府が乗り出した。
不渡りにともなう失業と成長率鈍化に耐える余裕がない
からだ。
北京大学のビジネススクールである光華管理学院のマイケル・ペティス教授は最近中央日報とのインタビューで
「中国政府が企業の不渡りを容認するというが景気鈍化時に政治的負担（失業増加）が恐ろしくそのようにできないだろう」
と話した。
彼の予測が的中したわけだ。
そのため中国経済の禍根である重複・過剰投資が速やかに解決される可能性は低くなった。
最近の中国製造業の平均的な設備稼動率は７５％程度と低い。
それで も過剰生産が続いている。
そのため工場出庫価格デフレ→企業業績悪化→債券不良化につながる悪循環は容易には解消されない恐れもある。
不渡り処理で不良企 業を整理しなければ経済成長の足を引っ張りかねない状況だ。
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ロイター 2015年 10月 23日 20:19 JST
http://jp.reuters.com/article/2015/10/23/china-default-idJPKCN0SH11P20151023?sp=true
アングル：中国中鋼の債務不履行、
政府はジレンマに直面
［上海 ２３日 ロイター］ -
中国国有の大手資源商社、
★．中国中鋼集団（シノスチール）が事実上の債務不履行（デフォルト）に陥り、
☆．政府は国有企業改革を断行するのか、
☆．中国中鋼を救済して従業員の雇用を守るのか、
難しい選択を迫られている。
中国中鋼は１９日、流動性の問題を理由に社債の償還期限を延長し、利払いも遅らせると発表。
中国国有企業のデフォルトリスクをめぐる懸念に火が付いた。
政府は９月に一部赤字企業の閉鎖容認などを盛り込んだ国有企業改革プランを打ち出している。
計画実行には５年を要する見通しだが、大手国有企業の多くは巨額の負債を抱えており、早急に手を打つ必要がある。
こうした国有企業の従業員数を合わせると約７５０万人に達する。
国内メディアは政府が中国中鋼の救済に動きそうだと報じているが、金属業界の内部からも救済は悪しき前例になるとの声が出ている。
ベイジン・メタル・コンサルティングのXu Zhongbo社長は
「中国中鋼は典型的なゾンビ企業。
政府は経営破綻させるべきだ」
と話す。
中国財政省のデータによると、
☆．今年１─８月の国有企業の負債総額は７１兆７６００億元（１１兆２９００億ドル）で、
前年同期から１１％増加
した。
この期間中に調達コストは１２．１％上昇し、企業の返済負担は増している。
中国の格付け会社の中誠信国際信用評級によると、中国中鋼の負債総額は１０００億元を超えており、２０１１─１３年の資産に対する負債比率は９８％に達した。
中国中鋼の広報担当者のコメントは得られていない。
■＜社会の安定を優先＞
中国の国有企業は景気の減速、とりわけ
★．コモディティと造船
の両セクターが悪化に見舞われており、複数の幹部は政府は改革計画を後退させざるを得ないとみている。
鉄鋼２位の宝鋼集団の徐楽江会長は２１日記者団に対して
「政府は社会的な安定を最優先事項に据える必要があり、傍観しないだろう」
と語った。
しかし一方で政府は鉄鋼業界の一部から、最初の段階で国有企業を優遇し巨大化させてしまったと批判も浴びている。
ベイジン・メタル・コンサルティングのXu社長は、中国中鋼の過去１０年間の軌跡は多くの国有企業がたどった道を象徴していると指摘。
「買収を精力的に進め、海外の鉱山に大型投資を行い、
民間鉄鋼会社をもてあそんだ結果がこのありさまだ」
と話す。
中国中鋼は２００４年に当時の会長が事業の多角化に乗り出し、防火材や機械製造分野に進出した。さらに世界金融危機が勃発し、海外の鉄鉱石供給網で支配権を強めたい政府が鉄鋼会社に鉱山向け投資の促進を働き掛けたため、鉄鋼会社の負債は膨らんだ。
中国中鋼傘下のシノスティール・ミッドウェストは２０１１年６月にオーストラリアで進めていた２０億ドルの鉄鉱石開発プロジェクトの中止を余儀なくされた。
今年４月には同じくオーストラリアのブルー・ヒルズ鉄鉱石鉱山も閉鎖した。
政府は国有企業改革の一環として、国有企業が取得した合弁事業のうち経営効率が悪いものについてはどんどん解体し、再編しようとしている。
しかし国有企業の負債増大で、デフォルトの瀬戸際に陥る前にことを成し遂げるという困難に直面している。
中国アルミ（チャルコ）の幹部は
「政府がどう国有企業改革を進めるのか分からないが、とてつもなく難しいだろう」
と述べた。
（Ruby Lian and David Stanway記者）
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サーチナニュース 2015-11-02 06:48
http://biz.searchina.net/id/1592966?page=1
中国の鉄鋼業界が直面する、「生産過剰と価格下落」の問題＝中国メディア
中国では鉄鋼業界をはじめ、さまざまな業界で生産能力の過剰が深刻化している。
特に問題が深刻とされているのが鉄鋼業界であり、中国が国内でだぶついた鉄鋼製品を輸出にまわしていることから世界的に鉄鋼製品の価格が値崩れを起こしている。
中国メディアの澎湃新聞は１０月２８日、中国では鉄筋の取引価格が５００グラムあたり１．６元（約８円）まで下落しており、「白菜の価格」との表現を用いて、価格が下落していることから
中国の各鉄鋼メーカーが「巨額の赤字を計上すると予測されている」
と報じた。
記事は、中国鋼鉄工業協会がまとめた報告を引用し、中国全土の鉄鋼メーカーの２０１５年１－３四半期における営業赤字は総額５００億元（約９４５９億円）を超える見通しと伝え、さらに為替差損も大幅に増えていることから、鉄鋼業界は全面的な苦境に直面していると報じた。
さらに、中国鋼鉄工業協会によるＣＳＰＩ鋼材総合価格指数は２０１５年９月末は６１．１９ポイントだったものが、１０月第３週末には５９．８３ポイントまで下落。
また、年初に比べて２８％も下落していると指摘し、中国では鉄鋼製品の価格が「まったく反発せずに下落し続けている」と伝えた。
続けて記事は、鉄鋼業界のアナリストの見解として、中国経済の成長鈍化によって鉄鋼需要が減退したうえに、業界全体として生産能力の過剰という問題を抱えていると指摘し、
★．「鉄鋼業界が直面している問題は短期間で解消できるものではなく、最低でも改善には５－１０年はかかる」
と伝えている。
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サーチナニュース 2015-11-02 07:33
http://news.searchina.net/id/1592968?page=1
中国の資産家には、「没落への歩みが始まっている」＝中国メディア
平等で公正な社会を理想に掲げる社会主義であるはずの中国が直面しているのが、日本では考えられないほどの「格差社会」だ。
貧しい人はとことん貧しく、逆に一部の豊かな人は桁外れの資産を持つ。
中国メディアの参考消息が２０１５年４月に仏経済紙レゼコーの報道を引用して報じたところによれば、
★．中国人富豪の資産総額は４兆８０００億ドル（５９６兆５９０億円）に達し、
日本の国内総生産（ＧＤＰ）に達する
という。
こうした中国人富豪たちが財を成すにいたった経緯はさまざまだが、自ら事業を立ち上げて成功した人のほか、不動産や株式への投資で成功した人も少なくない。
だが、経済が急成長を続けてきたこれまでと違い、中国ではすでに経済成長の鈍化が始まっており、株価は急落し、不動産価格も伸び悩んでいる。
中国メディアのＢＷＣＨＩＮＥＳＥは１０月２９日、資産バブルが起きている中国は「極めて危険な状況にある」と伝え、危機の顕在化とともに
「資産家たちの没落に向けた歩みがすでに始まっている」
と伝えた。
記事は、中国人が伝統的に「金」を好むことを伝えつつ、中国は２０１４年に世界最大の金消費大国となったことを紹介。
数多くの中国人が金を買い漁ったとしつつも、金価格はその後、大幅に下落したことで「含み損を抱えている」中国人は多いと紹介した。
また、中国では多くの産業において投資収益率が悪化すると同時に、生産者物価指数が下落しており、デフレに向かっていると指摘。
企業の収益性も悪化、銀行では不良債権比率が上昇し始めていると伝えたほか、かつては栄華を誇った不動産ディベロッパーのなかにも資金繰りが悪化して倒産する企業も出てきていると指摘。
中国ではさまざまな産業で淘汰の波が押し寄せている状況におかれているとし、「中国人の個人資産も危うい状況に直面している」と伝え、淘汰の波に飲み込まれた
★．中国人富豪の８０％ほどは「資産を失い、もとの姿に戻ることになる
かも知れない」と論じた。
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Bloomberg 2015/11/2 16:33
http://newsbiz.yahoo.co.jp/detail?a=20151102-00000028-bloom_st-nb
中国、記録的な資本流出にひるまず
－個人の海外資産購入など改革案
（ブルームバーグ）：中国当局は記録的な規模の資本流出に今年見舞われる中でも、資本市場改革の手を緩めることはないとの姿勢を示している。
中国人民銀行（中央銀行）は10月30日、上海自由貿易区での試験プログラムとして、個人による海外資産の直接購入や海外企業による人民元建て債券取引の解禁などを検討する方針を示した。
中国企業がデリバティブ（金融派生商品）を取引することや海外企業と共に証券の合弁会社を設立することなども検討課題に挙げた。
８月の予想外の人民元切り下げや、２カ月に及んだ株式相場の下落傾向を受けて、中国からはかつてない規模の資本が流出した。
★．ブルームバーグの集計データによれば、
９月には1940億ドル（約23兆3500億円）が流出し、
年初来の流出規模は計6690億ドル
となった。
マシューズ・アジアの投資ストラテジスト、アンディ・ロスマン氏（サンフランシスコ在勤）は
「景気が減速しボラティリティ（変動性）が高まれば、中国は改革を取りやめると多くの人が示唆していた。
中国当局の認識はそうしたものではないと私は考える。
当局は資本流出の規模を懸念していない」
と述べた。
原題：China Unfazed by Record Capital Outflows, Steps Up
Market Reform（抜粋）
』
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